الذهب في مواجهة "عاصفة" الشرق الأوسط، هل انكسر درع التحوط التاريخي؟

الأربعاء، 25 مارس 2026 03:10 م

لم يكن مشهد التراجع الحاد لأسعار الذهب بنسبة 20% منذ ذروة يناير الماضي مجرد تصحيح سعري عابر، بل كان صدمة للأسواق التي راهنت على "الملاذ الآمن" مع اشتعال فتيل الحرب في إيران.

وهذا التباين بين التوترات الجيوسياسية المتصاعدة وأداء المعدن النفيس الباهت، دفع كبار المستثمرين لإعادة قراءة المشهد من زوايا أكثر تعقيداً.

لماذا لم يرتفع الذهب؟

في مذكرة بحثية حديثة، فكك بنك «يو بي إس» (UBS) هذا اللغز، مشيراً إلى أن الذهب يمر بمرحلة "انفصال مؤقت" عن قواعده التقليدية.

ويرى البنك أن الأسواق لم تعد تستجيب للطلقات الأولى في النزاعات بنفس الزخم السابق، حيث باتت السياسات النقدية الكلية هي البوصلة الحقيقية للسعر، وليس دوي المدافع.

أدوات الضغط

تأثير الدولار: القوة الشرائية للدولار الأمريكي، المدعومة بتوقعات الفائدة المرتفعة، جعلت تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب (الذي لا يدر عائداً) مرتفعة للغاية.

الاستجابة المتأخرة: يصف «يو بي إس» ما يحدث بأنه "تأخير فني" في الاستجابة للمخاطر، مؤكداً أن الأساسيات الدفاعية للذهب لا تزال صلبة ولم تتعرض للانهيار الهيكلي.

فلسفة التحوط: التاريخ يثبت أن الذهب يميل للهدوء في بدايات النزاعات، ليبدأ رحلة الصعود الحقيقية عندما تبدأ آثار هذه النزاعات في الظهور على معدلات التضخم ونمو الاقتصادات الكبرى.

الذهب ليس للمضاربة

على الجانب الآخر من التوقعات القاتمة، يبرز صوت راي داليو، أحد أعظم مديري صناديق التحوط في التاريخ، ليذكر الأسواق بأن الذهب أداة بقاء وليس مجرد سلعة للمضاربة اليومية.

داليو يرى أن التخلي عن الذهب في هذه المرحلة هو مخاطرة بسلامة المحافظ الاستثمارية، معتبراً إياه الملاذ الوحيد الذي يوفر توازناً حقيقياً أمام تقلبات الديون والسياسة الدولية.