الذهب يخالف التوقعات، لماذا لم يرتفع مع تصاعد حرب إيران؟

الجمعة، 13 مارس 2026 07:12 م

توقع كثير من المستثمرين منذ اندلاع الحرب مع إيران في 28 فبراير، أن يشهد الذهب قفزة قوية في الأسعار باعتباره الملاذ الآمن التقليدي في أوقات التوترات الجيوسياسية واضطراب الأسواق، غير أن أداء المعدن النفيس هذه المرة جاء مختلفًا عما اعتادته الأسواق في أزمات مماثلة.

فبالرغم من ارتفاع الذهب بنحو 18% منذ بداية العام، واستقراره إلى حد كبير فوق مستوى 5000 دولار للأونصة، فإنه لم ينجح في تشكيل موجة صعود جديدة مع اندلاع الحرب، بل تحرك في نطاق محدود نسبيًا وتراجع في بعض الجلسات رغم تصاعد المخاطر المرتبطة بالطاقة والتجارة العالمية والتضخم.

وخلال تعاملات اليوم الجمعة، سجل الذهب ارتفاعًا طفيفًا ليقترب من مستوى 5100 دولار للأونصة، مستعيدًا جزءًا من خسائره بعد يومين من التراجع، ومع ذلك، ظل المعدن في طريقه لتسجيل انخفاض أسبوعي يقارب 1.6%، وهو ما قد يمثل أول تراجع لأسبوعين متتاليين منذ نوفمبر الماضي.

المفارقة أن العوامل التي يفترض أن تدعم الذهب في مثل هذه الظروف تحولت جزئيًا إلى عناصر ضغط عليه، ما جعل أداءه أقل قوة مما كان متوقعًا في ظل أجواء الحرب والتوترات الجيوسياسية.

النفط يرفع التضخم ويضغط على الذهب

يبدأ تفسير هذا الأداء من سوق الطاقة، إذ أدت الحرب إلى اضطرابات في إنتاج النفط وعمليات التكرير في الشرق الأوسط، إضافة إلى توترات في حركة الشحن عبر مضيق هرمز، ما دفع أسعار خام برنت إلى الارتفاع والبقاء قرب مستوى 100 دولار للبرميل بعد أسبوع من التقلبات الحادة.

وعادة ما تؤدي التوترات الجيوسياسية إلى دعم أسعار الذهب، إلا أن الأسواق هذه المرة ركزت على تأثير ارتفاع النفط في زيادة معدلات التضخم، وهو ما يعزز احتمالات استمرار السياسة النقدية المتشددة لفترة أطول.

وبما أن الذهب يرتبط عادة بعلاقة عكسية مع أسعار الفائدة الأمريكية، فقد تحول هذا العامل إلى ضغط على المعدن بدلاً من دعمه.

ورغم تباطؤ التضخم الأساسي في الولايات المتحدة خلال فبراير، فإن هذه البيانات لم تمنح الأسواق ثقة كافية، لأنها سبقت اندلاع الحرب، في حين يتركز اهتمام المستثمرين على التأثيرات المحتملة لارتفاع أسعار الطاقة في الفترة المقبلة.

الدولار يستعيد دور الملاذ الآمن

في أوقات الأزمات، لا يبحث المستثمرون فقط عن الأصول الآمنة، بل أيضًا عن الأكثر سيولة، وفي هذه الأزمة، استعاد الدولار مكانته كأكثر الأصول سيولة، ما أدى إلى جذب جزء كبير من التدفقات الدفاعية التي كانت قد تتجه عادة إلى الذهب.

وقال كريستوفر بودين دي لارش، نائب الرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة (NCM)، إن الأسواق شهدت بالفعل اندفاعًا نحو الأصول السائلة، وهو ما دعم الدولار وأضعف الطلب على الذهب، رغم احتفاظ المعدن بجزء من صفته الدفاعية.

ولم يقتصر الضغط على الذهب وحده، إذ تراجعت أيضًا بعض العملات التي تعد ملاذات آمنة تقليديًا، مثل الين الياباني واليورو، في مؤشر على تفضيل المستثمرين السيولة الدولارية خلال هذه المرحلة.

معادن أخرى تستفيد من الحرب

في المقابل، استفادت بعض المعادن الصناعية من الحرب بشكل أوضح بسبب اضطرابات الإمدادات، فقد حافظ الألمنيوم على مستويات قريبة من أعلى أسعاره منذ عام 2022 بعد تعطل الشحنات من منطقة الخليج، التي تمثل نحو 9% من الإمدادات العالمية.

ويتحرك النحاس قرب مستويات دعم مهمة، مع ترقب تعافي الطلب الصناعي خاصة من الصين.

ويرى أندرو أديسون، مؤسس شركة (The Institutional View)، أن بعض المعادن مثل الفضة والنحاس قد تحقق أداء أفضل من الذهب في ظل الظروف الحالية.

وفي ذات السياق، يشير بنك "يو بي إس" لإدارة الثروات إلى أن الذهب قد لا يكون التحوط المباشر الأفضل من صراعات الشرق الأوسط مقارنة بالنفط، لكنه يظل أداة مهمة للحماية من التداعيات النقدية والمالية للحروب، مثل انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية أو تراجع قيمة العملات وارتفاع مستويات الدين الحكومي.

وبذلك، رغم الأداء المتحفظ خلال الأزمة الحالية، يظل الذهب عنصرًا أساسيًا في استراتيجيات التحوط وتنويع المحافظ الاستثمارية على المدى الطويل.